天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对中材科技(002080)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，重视23年共振向上机会》，本报告对中材科技给出买入评级，认为其目标价位为34.24元，当前股价为22.32元，预期上涨幅度为53.41%。
中材科技(002080)
公司发布23年一季报，23q1收入42.6亿，yoy-9%，qoq-43%；归母净利4.2亿，yoy-43%，qoq-62%；扣非归母净利3.7亿，yoy-39%，qoq-34%。业绩基本符合我们预期。
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玻纤景气继续筑底，23年隔膜及叶片效益或均延续较快增长
玻纤业务方面：行业玻纤粗纱价格23q1环比基本企稳（据卓创资讯，23q1无碱粗纱吨均价4,106元，qoq+29元/+0.7%）；行业23q1整体呈累库态势，反映下游需求恢复偏缓慢，预计公司23q1玻纤产品销量环比亦有一定减少（一个佐证是23q1末公司存货44.7亿，yoy+39%，qoq+41%）。推测同期公司玻纤产品吨净利环比大致持平。整体看，玻纤行业景气继续筑底，公司玻纤板块业绩环比有一定减少。
叶片业务方面：q1为下游装机淡季（据国家能源局，23M1-2风电新增装机规模5.84GW，yoy+1.7%，为22年全年新增装机规模之15.5%），叶片产销预计在较低水平，23q1叶片业务效益贡献或较为有限。23年风电装机值得期待（据金风科技(002202)，2022年全国风电公开招标容量98.5GW，yoy+81.9%），我们维持对公司23年叶片业务业绩贡献边际较好增长的判断（vs22年子公司中材叶片净利润为1.1亿）。
隔膜业务方面：隔膜业务坚定扩产（22fy末年产能超15亿平，规划滕州三期5.6亿平项目，以及萍乡、宜宾两大10亿平米及基地，未来规划完成5个10亿平米级的基地布局），我们预计产销或保持较好状态，生产成本或延续持续优化趋势，我们判断23q1锂膜效益环比小幅增长，预计23年全年锂膜效益或延续较快增长趋势（vs22年子公司中材锂膜净利润4.8亿）。
共振向上，成长动能不断充实，维持“买入”评级
玻纤景气历史相对底部特征明显、后续景气上行有较大概率；叶片整合中复连众后效益或加速改善；隔膜坚定扩产、有望进入量利齐升阶段。同时碳纤维等其他资产/业务布局稳步推进，新能源材料平台雏形基本具备，成长前景较好，主要业务景气共振向上。维持公司23-25年归母净利预测至36.0/41.2/50.2亿，yoy+2%/15%/22%，维持公司23年16x目标PE，维持目标价34.24元，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；和中国巨石(600176)资产整合落地不确定性
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.96亿，根据现价换算的预测PE为11.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材科技（002080）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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