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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对京山轻机进行研究并发布了研究报告《京山轻机点评报告：业绩符合预期；光伏组件+钙钛矿等电池设备多点开花》，本报告对京山轻机给出买入评级，当前股价为20.76元。
京山轻机(000821)
2023年Q1业绩：同比增长61%；组件扩产景气高，期待电池设备多点开花
1）业绩符合预期：营收13.3亿元，同比增长28%；归母净利润0.53亿元，同比增长61%。
2）盈利能力：毛利率19.6%、同比提升2.6pct；净利率4.8%，同比提升1.3pct。
3）订单加速：一季度末合同负债25亿元、同比增长88%；受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，我们预计2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。
2022年业绩：同比增长107%；组件设备龙头、向电池设备加码发力
1）业绩高增：营收48.7亿元，同比增长19%；归母净利润3亿元，同比增长107%。核心受益于公司组件设备业务的增长、及期间费用率的下降。
2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct；净利率6.7%，同比提升3.8pct，期待公司未来向电池设备延伸、带来盈利能力趋势向上。
3）订单：截至2022年底，公司光伏板块在手订单54.4亿元（含税），同比增长45.6%。分业务结构：（1）组件设备：公司在自动化生产线领域占据领先地位，海内外市场持续发力。（2）钙钛矿设备：投资近1亿元建钙钛矿电池实验中心,完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线,可提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。（3）HJT设备：首台HJT清洗制绒设备已成功交付并通过验证，已取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。（4）TOPCon设备：首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。
京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花
1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。
2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。
3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。
投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.4/5.9/7.5亿元，同比增长47%/33%/27%，对应PE为29/22/17倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为36.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京山轻机（000821）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
